Taux d'actualisation

Objectifs pédagogiques

• Expliquer les caractéristiques du taux : avant impôt, appréciation actuelle par le marché de la valeur temps et des risques propres non reflétés dans les flux, indépendant de la structure de financement.L2
• Justifier le choix d'un taux de départ (coût moyen pondéré du capital, taux d'emprunt marginal, autres taux de marché) et ses ajustements, sans double prise en compte des risques.L3, L4
• Calculer une valeur actuelle avec un taux unique ou des taux distincts par période.L2, L3

Références normatives

• IAS 36 §55Le taux d'actualisation est un taux avant impôt reflétant l'appréciation actuelle du marché de la valeur temps et des risques propres à l'actif non déjà intégrés dans les flux.
• IAS 36 §56Le taux reflétant la valeur temps et les risques propres à l'actif correspond au rendement qu'exigeraient des investisseurs pour un placement produisant des flux de montant, d'échéancier et de profil de risque équivalents ; il s'estime à partir du taux implicite de transactions de marché récentes sur des actifs similaires ou du coût moyen pondéré du capital d'une entité cotée détenant un seul actif (ou un portefeuille) comparable par son potentiel de service et ses risques.
• IAS 36 §57À défaut de taux spécifique observable, l'entité utilise des substituts, l'annexe A fournissant des indications complémentaires.
• IAS 36 §A15Quelle que soit l'approche retenue, le taux d'actualisation ne doit pas refléter les risques pour lesquels les flux futurs ont déjà été ajustés, faute de quoi leur effet serait compté deux fois.
• IAS 36 §A16Lorsqu'aucun taux propre à l'actif n'est observable sur le marché, l'entité recourt à des substituts afin d'estimer l'appréciation du marché de la valeur temps jusqu'à la fin de la durée d'utilité et des facteurs de risque (variations, prix de l'incertitude, autres facteurs) non déjà pris en compte dans les flux.
• IAS 36 §A17Comme point de départ, l'entité peut considérer le coût moyen pondéré du capital déterminé par exemple selon le MEDAF, son taux d'emprunt marginal et d'autres taux d'emprunt de marché.
• IAS 36 §A18Ces taux de départ sont ajustés pour refléter la façon dont le marché apprécierait les risques propres aux flux de l'actif et pour exclure les risques non pertinents ou déjà pris en compte dans les flux ; sont notamment à considérer le risque pays, le risque de change et le risque de prix.
• IAS 36 §A19Le taux est indépendant de la structure de financement de l'entité et du mode de financement de l'acquisition de l'actif.
• IAS 36 §A20Le taux est déterminé avant impôt ; un taux de départ après impôt doit donc être converti.
• IAS 36 §A21Un taux unique est en principe utilisé, mais des taux distincts par période sont retenus lorsque la valeur d'utilité est sensible à des différences de risque ou à la structure par terme des taux.

Synthèses originales des paragraphes (registre des références), jamais une citation de la norme.

18 questions

• Le taux d'actualisation de la valeur d'utilité étant un taux avant impôt, comment les flux de trésorerie doivent-ils être estimés ?L2
• La note de calcul de la valeur d'utilité d'un parc éolien de la société Jarnelle présente les choix suivants. Lequel est erroné ?L3
• Vrai ou faux ? Le taux d'actualisation de la valeur d'utilité est un taux après impôt, puisque l'entité supporte l'impôt sur le résultat généré par l'actif.L2
• Vrai ou faux ? La société Ulvarède a acquis un navire grâce à un prêt bonifié à 2 % : ce taux d'emprunt doit servir de taux d'actualisation pour la valeur d'utilité du navire.L2
• Vrai ou faux ? La société Vimorel a déjà ajusté les flux de sa filiale d'un pays instable en pondérant des scénarios d'interruption d'activité liés au risque pays. Le taux d'actualisation ne doit donc pas inclure de majoration pour ce même risque pays.L3
• Quelle description correspond au taux d'actualisation à utiliser pour calculer une valeur d'utilité ?L2
• Aucun taux propre à l'actif n'est observable sur le marché pour une usine de la société Wendrac. Quelle démarche est conforme à IAS 36 pour estimer le taux d'actualisation ?L3
• Le taux qui reflète la valeur temps de l'argent et les risques propres à un actif correspond à quel rendement ?L2
• La société Xaintrel ajuste son coût moyen pondéré du capital, pris comme taux de départ, pour l'actualisation des flux d'une plantation située à l'étranger. Lesquels des éléments suivants font partie des facteurs d'ajustement à considérer ?L3
• Le comité d'audit de la société Yzerande examine la note méthodologique sur le taux d'actualisation de ses tests de dépréciation. Lesquelles des affirmations de la note sont correctes ?L4
• Au 31 décembre 20X1, la société Zélandre estime la valeur d'utilité d'une presse à injection dont la durée d'utilité restante est de trois ans. Les flux nets avant impôt attendus sont de {flow_20x2} en 20X2, de {flow_20x3} en 20X3 et de {flow_20x4} en 20X4, perçus en fin d'année. Le taux d'actualisation avant impôt, unique pour toute la période, est de {pre_tax_rate}. Quelle est la valeur d'utilité ?L2
• Un camion frigorifique de la société Aldivar n'a plus que deux années d'exploitation devant lui. Il devrait rapporter {net_inflow_1} à la fin de la première année et {net_inflow_2} à la fin de la seconde, montants nets avant impôt. Le marché exige un rendement avant impôt de {rate} pour un actif de ce profil. Déterminez sa valeur d'utilité.L2
• La valeur d'utilité d'un réseau de bornes de recharge de la société Bérivane est sensible à la structure par terme des taux. Les flux nets avant impôt attendus sont de {cf_year_1} à la fin de l'année 1 et de {cf_year_2} à la fin de l'année 2. Les taux avant impôt appropriés sont de {rate_year_1} pour l'échéance d'un an et de {rate_year_2} par an pour l'échéance de deux ans ; chaque flux est actualisé au taux annuel de sa propre échéance. Calculez la valeur d'utilité.L3
• Une concession de parking de la société Cassignol arrive à échéance dans trois ans. Ses flux nets avant impôt, perçus en fin d'année, seraient de {inflow_a} la première année, {inflow_b} la deuxième et {inflow_c} la troisième. Les risques différant selon l'horizon, la direction retient pour chaque échéance un taux annuel avant impôt distinct : {spot_rate_a} à un an, {spot_rate_b} à deux ans et {spot_rate_c} à trois ans, chaque flux étant actualisé au taux de son échéance sur sa durée. Quelle valeur d'utilité obtient-on ?L3
• La société Dravelle détermine le taux d'actualisation d'une usine implantée dans un pays émergent. Elle part de son coût moyen pondéré du capital avant impôt, soit {wacc_pre_tax}. Le marché exigerait une majoration de {country_premium} au titre du risque pays, que les flux ne reflètent pas. Il exigerait aussi une majoration de {price_premium} pour le risque de prix des matières, mais les flux intègrent déjà ce risque par des scénarios de prix pondérés. L'usine a été financée par un prêt bonifié à {subsidised_loan_rate}. Quel taux d'actualisation avant impôt faut-il retenir ?L3
• Pour une centrale solaire exploitée à l'étranger, la société Escalvin retient comme point de départ son taux d'emprunt marginal avant impôt de {incremental_borrowing_rate}. Les flux ne tiennent pas compte du risque de change, pour lequel le marché exigerait {currency_risk_premium} de plus. Le risque pays, valorisé par le marché à {country_risk_premium}, est en revanche déjà intégré aux flux par des scénarios d'interruption pondérés. La centrale est financée par un prêt intragroupe à {intragroup_rate}. Déterminez le taux d'actualisation avant impôt.L3
• La société Fontrebel teste l'unité génératrice de trésorerie de sa filiale de distribution implantée dans un pays à forte instabilité monétaire. La direction propose d'actualiser les flux, estimés avant impôt, au coût moyen pondéré du capital après impôt du groupe, sans aucun ajustement. Elle souligne que la filiale bénéficie d'un financement intragroupe très avantageux et que les flux intègrent déjà, par des scénarios pondérés, le risque d'expropriation propre au pays. Les flux, établis en monnaie locale, ne reflètent en revanche aucun risque de change. Rédigez une note de jugement sur le taux d'actualisation.L4
• Faute de taux observable propre à un barrage hydroélectrique, la société Gerbaude recourt à un taux de substitution. Que doit refléter ce taux ?L3